Kasvuaktsia teekond: Technogym

Novembris müüs Avaroni Privaatportfelli Fond oma Technogymi aktsiapositsiooni, mis oli meil portfellis olnud alates 2022. aasta jaanuarist. Nüüd on õige hetk vaadata tagasi selle aktsia teekonnale meie portfellis ja uurida, kuidas ettevõttel nende aastate jooksul tegelikult läinud on.

Technogymist

Technogym on 1983. aastal asutatud Itaalia perefirma. Nerio Alessandri garaažist alguse saanud ettevõttest on tänaseks kasvanud maailma juhtiv jõusaalivarustuse tootja, mis keskendub peamiselt premium segmendile. Lisaks seadmetele on Technogym välja arendanud tervikliku digiekosüsteemi, mis võimaldab kasutada seadmeid personaliseeritud treeningkava alusel sõltumata asukohast. Ettevõtte toodetud seadmetel treenib 70 miljonit inimest, neid kasutab üle 100 tuhande jõusaali ja treeningkeskuse. Technogymi varustus on kasutusel üle 500 tuhandes kodus.

Koroonakriisi mõju

Hakkasime ettevõtet jälgima juba 2020. aastal, kui koroonakriisi tõttu olid jõusaalid suletud ja kukkus uute jõusaali-seadmete müük. Technogymi aktsiahind kaotas tollal ligi poole oma väärtusest. Ettevõte oli meile silma jäänud enda tugeva turupositsiooni ja hea kasvu ning kõrge kasumlikkusega koroonaeelsel perioodil. Paraku 2020. aasta sügisel rallis aktsiahind järsult, kuna ettevõte, mis varasemalt oli peamiselt keskendunud ärikliendile (B2B) tõestas enda kvartalitulemustega, et suudab edukalt müüa ka otse tarbijale (B2C). Selle hinnatõusu järgselt pidasime aktsiat liiga kalliks ja otsustasime aktsiat mitte osta.

Technogym vs Peloton

Tollasele aktsiahinna kiirele tõusule aitas kindlasti kaasa USA turul Pelotoni tähelend, millest kujunes üks koroonakriisi nn meemiaktsia ja mille puhul aktsiahind kaotas igasuguse seose fundamentaalnäitajatega. Turu tipus kauples Pelotoni aktsia 18x oma müügi suhtes, olles samal ajal kahjumlik. Peloton toodab jalgrattatrenažööre, mis võimaldavad osaleda virtuaalsetes treeningutes. Samasugust funktsionaalsust pakkusid ka Technogymi velotrenažöörid. Oluline on ka märkida, et Technogymi tootevalik on märkimisväärselt laiem. 2021. aastal hakkas Pelotoni aktsiahind langema, kuna selgus, et turg oli kasvupotentsiaali ülehinnanud ning jõusaalide järk-järguline avamine näitas, et kodus treenimise asemel soovivad paljud inimesed seda ikkagi teha jõusaalides.

2021. aastal langes taas ka Technogymi aktsiahind, kuigi ettevõtte kasumlikkus oli selgelt juba paranemas. Tegime fondi esimese ostu 2022. jaanuaris ning duubeldasime positsiooni sama aasta märtsis, kui aktsiahind oli kukkunud tagasi koroonakriisi põhjade lähedale.

Kasumlikkuse taastumine

Juba 2022. aastal ületas Technogymi müügikäive oma varasema tipu ning jätkas ligikaudu 12% kasvuga järgmistel aastatel. Marginaalide ja kasumlikkuse taastumine võttis mõnevõrra kauem aega, kuid 2025. aasta esimese poolaasta seisuga oli ettevõte jõudnud tagasi 34%-se omakapitalitootluseni, mis tootmisettevõtte kohta on erakordselt hea näitaja.

Positsioonist väljumine

Tänaseks on ettevõtte head käekäiku hakanud turg taas olulisemalt rohkem hindama. Kui aastatel 2022-2024 kauples ettevõte keskmiselt 19.7x järgmise aasta oodatava kasumi suhtes, siis tänaseks on hinnakordaja tõusnud juba 30 juurde. Samuti on Technogymi kasumikasvu ootused muutunud piisavalt optimistlikuks, et neid ületada on ettevõtte jaoks üha keerulisem. Kuna aktsiahind saavutas meie hinnasihi, otsustasime positsioonist väljuda. Technogymi aktsia oli meil portfellis ligikaudu 3,8 aastat, ning pakkus fondi investoritele sellel perioodil 148% kumulatiivset tootlust (27,1% aasta baasil). Võrdluseks samal perioodil oli MSCI Europe aktsiaindeski tootlus 39,1% kumulatiivselt (9,1% aasta baasil).